外運發展股票行情:電商物流增速領跑主業 低估值+國改預期構筑成

外運發展股票行情:電商物流增速領跑主業 低估值+國改預期構筑成長空間Gui大陸橋物流聯盟

外運發展(600270)Gui大陸橋物流聯盟

依托清關和海外布局優勢貨代業務市占率20%。外運發展是我國除敦豪(中國)外排名第二的航空跨境物流公司，近年來占我國航空貨代市場份額20%以上。貨運代理是公司的傳統主業，依托清關專業優勢和海外網點布局發展門對門的專業化服務，2014 年以來公司貨代業務量占航空貨運進出口運量8%以上，我們預計2017 年公司貨代業務量增速3%。Gui大陸橋物流聯盟

跨境電商物流異軍突起、增速領跑主業。近年來我國跨境電商交易規模年均復合增速22%，我們預計17 年全國跨境電商交易規模增速有望達20%。公司積極拓展電商物流業務，近年來年均復合增速21%，16 年公司跨境電商物流業務營收同比增速40.9%。考慮到全國電商需求保持高速增長、公司擴大和阿里菜鳥、亞馬遜等主要客戶合作，我們預計17 年公司電商物流仍有望保持35%以上的增速。Gui大陸橋物流聯盟

參股中外運敦豪，投資收益貢獻主要利潤來源。16 年中外運敦豪在我國國際快遞市場的份額37%，成為行業板塊的領跑者。近年來中外運敦豪營業收入年均復合增速6.2%，我們預計17 年中外運敦豪營業收入增速5%，有望達111.5 億元;17 年中外運敦豪投資收益有望達8.6 億元，同比增速12.4%。Gui大陸橋物流聯盟

招商局入主帶動國改預期，有望助力業績成長。我們預計國內綜合物流服務商招商物流和國際業務優勢明顯的外運發展存在較大的整合、協同空間，互補性強。公司現金流充裕為股權投資和混改提供了更多可能空間，我們預計17 年公司貨幣資金36.6 億元。我們認為外運發展參與航空貨運混改具有先發優勢，有利于加大公司在航空物流產業鏈話語權，在航空運力、時效性與航線選擇能力增強，提高客戶粘度和產品競爭力。Gui大陸橋物流聯盟

盈利預測和投資建議：我們預測公司2017-19 年實現營業收入53.5、59、65 億元，同比增長8.2%、10.2%、10.2%，歸屬于母公司凈利潤為10.3、11.5、12.5 億元，同比增長3.7%、11.8%、8.6%，對應的每股收益EPS 分別為1.14、1.27、1.38 元，給予21 元目標價，對應2017 年16.6XPE。公司估值長期低于行業平均水平，貨代主業穩中有升、電商物流增速可觀但基數較小;17 年中外運敦豪投資收益仍是公司主要利潤來源;招商局入主帶來混改預期，航空貨運和物流快遞有望實現優勢互補，首次覆蓋給予“增持”評級。Gui大陸橋物流聯盟

風險提示：進出口貿易增速不及預期、跨境電商物流增速不及預期。Gui大陸橋物流聯盟

版權與免責聲明：此稿件為引述消息報道，稿件版權歸原作者所有，Landbridge平臺不對本稿件內容真實性負責。如發現政治性、事實性、技術性差錯和版權方面的問題及不良信息，請及時與我們聯系，并提供稿件的【糾錯信息】。糾錯熱線：0518-85806682