崩潰的BDI：航運(yùn)、貿(mào)易和匯率的關(guān)聯(lián)

　　BDI指數(shù)現(xiàn)處于下行通道，幾乎觸底

 

　　BDI指數(shù)是我國實(shí)際有效匯率的前瞻指標(biāo)

 

　　人民幣實(shí)際有效匯率在未來3個月內(nèi)有升值預(yù)期

 

　　報告摘要：

 

　　近幾個月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的下滑，驗(yàn)證了我們7月對未來進(jìn)出口增速的判斷。參見2014年7月21日我們的報告《BDI指數(shù)、匯率與進(jìn)出口關(guān)系》。當(dāng)時，我們觀察到6月份實(shí)際有效匯率的下跌趨勢減緩，所以預(yù)計在不遠(yuǎn)的未來進(jìn)出口同比增速會減緩，而近幾個月數(shù)據(jù)已經(jīng)證實(shí)該結(jié)論。

 

　　自2001年我國入世后，BDI指數(shù)的經(jīng)歷了四個周期，第一個周期持續(xù)5年，由2001年中開始，在2003年底達(dá)到高點(diǎn)，2006年初回落到低點(diǎn)；第二個周期持續(xù)4年，于2007年中達(dá)到高點(diǎn)，于2008年底結(jié)束；第三個周期持續(xù)3年，于2009年底達(dá)到高點(diǎn)，于2012年底結(jié)束；第四個周期于2013年底達(dá)到高點(diǎn)，現(xiàn)在正處于下行通道，BDI指數(shù)幾乎觸底。

 

　　BDI指數(shù)是我國實(shí)際有效匯率的前瞻指標(biāo)，這主要是因?yàn)锽DI指數(shù)是進(jìn)出口的前瞻指標(biāo)，而進(jìn)出口又與人民幣實(shí)際有效匯率有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。我們通過脈沖響應(yīng)模型和方差分解模型發(fā)現(xiàn)，BDI指數(shù)和進(jìn)出口可以用來預(yù)測人民幣實(shí)際有效匯率的變動趨勢，但不能用來預(yù)測人民幣實(shí)際有效匯率的短期波動。BDI指數(shù)變動對人民幣實(shí)際有效匯率的影響在第6個月達(dá)到最大。

 

　　人民幣實(shí)際有效匯率在未來3個月內(nèi)有升值預(yù)期。這主要是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)依然萎靡，盡管歐洲央行祭出QE，仍然有很強(qiáng)的通貨緊縮預(yù)期，因此，我們認(rèn)為，BDI指數(shù)在2015年的上半年不會反彈上升。而人民幣實(shí)際有效匯率與BDI指數(shù)有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，因此人民幣實(shí)際有效匯率在未來3個月內(nèi)有升值預(yù)期。有一點(diǎn)值得注意，實(shí)際有效匯率的升值預(yù)期并不意味著即期匯率的升值預(yù)期。匯率的短期波動有很多的影響因素，如宏觀政策的變化，投資者的預(yù)期等。