招商局收購巴西第二大港 半年180億控股三大港口

收購TCP后，公司海外港口業務將由現在的南亞、非洲、北美及歐洲擴展至拉丁美洲地區，但國際市場才算剛剛打開。VZe大陸橋物流聯盟

招商局港口（00144.HK）的擴張步伐正在加快。VZe大陸橋物流聯盟

在第三屆金磚國家領導人峰會期間，招商局港口宣布，以72.28億港元（約合60.26億元人民幣）收購巴西第二大港口的集裝箱碼頭特許經營業務。VZe大陸橋物流聯盟

盡管資本市場反應并不熱烈，但對公司而言，這是將業務拓展至拉丁美洲的關鍵節點。VZe大陸橋物流聯盟

作為中國最大的港口運營商，招商局港口的碼頭業務遍布全國，并在中國沿海主要樞紐港建立了較為完備的港口網絡群。但在國際上，其市場才剛剛打開。VZe大陸橋物流聯盟

買入巴西第二大港口VZe大陸橋物流聯盟

9月4日，招商局港口通過全資附屬公司“廣升發展”與TCP Participa es S.A.（下稱TCP）及售股股東訂立購股協議，收購TCP90%股權，資金來源為“內募資源及外部債務融資”。VZe大陸橋物流聯盟

TCP是巴西巴拉那瓜港口運營商。巴拉那瓜港位于巴西東南沿海的巴拉那州，是巴西第二大集裝箱碼頭，也是區域內唯一的集裝箱門戶港。據介紹，該港經濟腹地擁有巴西45%的人口，以及48%的GDP。VZe大陸橋物流聯盟

截至2017年6月30日，TCP總資產價值為80.42億港元，凈資產價值為40.69萬港元。以凈資產價值計算，本次收購溢價97.37%。盈利方面，2015年TCP除稅后凈利為1.27億港元，2016年虧損1988.5萬港元。VZe大陸橋物流聯盟

不過，對招商局港口而言，收購TCP的戰略價值或許高于盈利要求。公司稱，收購TCP后，公司海外港口業務將由現在的南亞、非洲、北美及歐洲擴展至拉丁美洲地區，進一步鞏固全球地位。VZe大陸橋物流聯盟

此外，公司還可利用TCP 的海運樞紐，發展物流網絡、進出口、工業區及潛在住宅項目以及相關金融服務平臺，實現集團內部更大的商業協調效應。VZe大陸橋物流聯盟

TCP及其附屬公司主要從事前述港口的集裝箱碼頭特許經營業務，目前設計產能為每年處理150萬標準箱。據悉，巴拉那瓜港已有擴建計劃，將于今年晚些時候開展，擴建工程預計2019年下半年竣工，完成后產能將增至每年240萬標準箱。VZe大陸橋物流聯盟

盡管從凈資產角度衡量，這次收購價格不低，但此時將巴西港口“收入囊中”是個比較好的時間節點。上海海事大學教授徐劍華對21世紀經濟報道記者分析，南美、非洲這樣的新興市場收購價格相對較低，而且競爭對手也很少，加之碼頭目前的盈利狀態，這已經是公司能夠談到的較低價格。VZe大陸橋物流聯盟

不過他也表示，新興市場港口雖然價格較低，但也存在缺點。“一是港口需求比較落后，吞吐量不一定能達到預期；二是基礎設施建設比較差，后期可能需要大量投資改建或擴建。”徐劍華說。VZe大陸橋物流聯盟

招商局港口近期的一例投資就包含后期建設費用。按照協議，收購斯里蘭卡南部的漢班托塔港港口運營商85%股權作價9.74億美元，但招商局最多將投資11.20億美元，剩余資金用于港口及海運相關業務。VZe大陸橋物流聯盟

半年內3筆收購VZe大陸橋物流聯盟

這已經是招商局港口半年以來的第3次港口收購。VZe大陸橋物流聯盟

4月10日，附屬公司招商局港口發展（深圳）以54.32億元人民幣認購了汕頭港務集團60%股權；7月29日，招商局又以約65.7億元人民幣收購漢班托塔港85%股權。VZe大陸橋物流聯盟

21世紀經濟報道記者測算，今年的3次收購共涉及金額180.28億元人民幣（約合27.62億美元，不包含部分港口的建設、運營費用），而2010～2016年間，公司的港口投資總額僅約8.05億美元。VZe大陸橋物流聯盟

徐劍華對記者表示，招商局港口要成為全球碼頭運營商，但是由于其主要碼頭資產集中在國內，2010年正式切入海外，近兩年才建立起一定的國際認知度。VZe大陸橋物流聯盟

上海國際航運中心發布的《全球港口發展報告（2016）》顯示，2016年，招商局港口旗下碼頭總吞吐量達9568萬標準箱，排名世界第一；不過，其權益吞吐量僅3490萬標準箱，排名第四。VZe大陸橋物流聯盟

與排名領先的國際碼頭運營商相比，招商局港口的體量還不算大。截至2016年底，招商局港口已在15個國家和地區擁有28個港口及67個碼頭，而權益吞吐量排名第二的和記黃埔港口則在26個國家共52個港口共經營319個泊位。VZe大陸橋物流聯盟

從招商局港口旗下碼頭布局來看，國內部分占比較大。今年上半年數據顯示，招商局海外項目僅完成集裝箱吞吐量854萬標準箱，與上年同期基本持平，而公司總吞吐量則高達5016萬標箱，同比增長8.9%。VZe大陸橋物流聯盟

另一方面，從今年的收購形式來看，招商局港口控制的碼頭股權規模也增加了，三個項目收購的港口股權分別為60%、85%及90%。梳理前期投資，除了斯里蘭卡的科倫坡港集裝箱碼頭持股85%、土耳其第三大集裝箱碼頭持股65%以外，其余均不是控股碼頭。VZe大陸橋物流聯盟

招商局的愿景是成為世界一流的港口綜合服務商，其看重國內和海外兩個市場。在國內，關注港口整合及港城協調發展中的機遇，在海外，把握一帶一路的發展機遇，研究海外發展戰略，尤其是重點區域的發展戰略。VZe大陸橋物流聯盟

徐劍華認為，招商局港口若想提高國際影響力，需要進一步提高其海外市場份額，甚至在必要時調整投資結構，“賣掉國內碼頭，去國外投資。”VZe大陸橋物流聯盟

但招商局港口的大本營顯然還是在國內。今年6月，遼寧省港口傳出整合消息，招商局港口母公司招商局集團將與遼寧省政府合作建立港口統一經營平臺。分析人士稱，這一平臺落地，不排除將來置入招商局港口的可能。VZe大陸橋物流聯盟

另一大央企旗下的港口運營平臺也加快了全球“買買買”步伐。21世紀經濟報道記者統計，2016年以來，中遠海運港口（01199.HK）的港口并購共有6項，涉及金額逾150億元人民幣。以權益吞吐量計算，2016年中遠海運港口累計吞吐2961萬標準箱，緊隨招商局港口排名第五。VZe大陸橋物流聯盟

徐劍華認為，中遠海運港口與招商局港口不完全相同，前者有集裝箱船公司背景，不少碼頭用來與航運業務實現協同，與招商局港口這樣的純碼頭運營商相比，其盈利壓力相對較小，同時，由于有中遠海運集運以及其所屬聯盟的支持，其業務量也相對更有保障。VZe大陸橋物流聯盟

這兩大港口運營平臺的收購動作引發了世界關注。總部位于倫敦的投資銀行Grisons Peak的一項研究顯示，截至今年6月，過去一年，中國企業集團宣布了9個海外港口的并購或投資計劃，相關項目總價值201億美元。VZe大陸橋物流聯盟

航運分析機構德路里（Drewry）今年8月也發布報告稱，目前港口板塊的兼并和收購活動處于很高水平，主要驅動力來自中國：2016年，國際碼頭運營商收購中，超過半數由中國企業完成；另根據英國《金融時報》計算，與一年前同期99.7億美元的中國海外港口項目總價值相比，增幅巨大。VZe大陸橋物流聯盟

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