開發性金融助推“一帶一路”

在當前的國際經濟金融形勢背景下，金融如何支持“一帶一路”?本文分享一下我的研究心得，尤其是對開發性金融的理解。Pqf大陸橋物流聯盟

背景：世界經濟疲軟Pqf大陸橋物流聯盟

2016年以來，世界經濟復蘇延續了較為疲軟的態勢，整體情況弱于預期，國際貨幣基金組織屢次下調對全球經濟增長率的預測，世界貿易組織預計2016年全球貿易增長率約2.8%，為近20年來最低。總體上，世界經濟仍處于危機后的深度調整期，發達經濟體內部、新興經濟體內部，以及發達經濟體和新興經濟體之間的經濟形勢和宏觀經濟政策進一步分化。國際金融市場劇烈波動，石油等大宗商品價格低位震蕩，資本跨境流動比較頻繁，民粹主義導致逆全球化和貿易保護主義，地緣政治趨于復雜。Pqf大陸橋物流聯盟

在國際金融危機深層次影響繼續顯現，世界經濟緩慢復蘇、發展分化，國際投資貿易格局和投資貿易規則深刻調整的背景下，中國提出了“一帶一路”倡議。“一帶一路”倡議來自中國，但成效惠及世界。它解決了過去全球化方式所造成的貧富差距、地區發展不平衡等負面影響問題，推動建立持久和平、共同繁榮的世界。Pqf大陸橋物流聯盟

金融的作用Pqf大陸橋物流聯盟

金融在支持“一帶一路”中可以發揮重要作用。一是支撐作用。金融可充分發揮杠桿作用，促進資本在短期間內快速增加和集聚，有效解決資金短缺瓶頸，為基礎設施建設提供有效支撐，促進“一帶一路”區域經濟建設。二是優化作用。優化資源配置是金融最重要的功能之一，“一帶一路”區域經濟社會發展千差萬別，可以充分利用金融優化資源配置功能。三是服務作用。“一帶一路”建設離不開資金投入、計價、融資、匯兌、結算、套期保值、保險等金融支持，金融部門可以提供良好的服務。Pqf大陸橋物流聯盟

“一帶一路”涉及多個國家、多個幣種，相互之間的金融溝通協調并不十分發達，從而產生了貨幣合作的需求。金融機構在提供金融服務時，應當鼓勵使用本幣結算和融資，以防范匯率風險，降低匯兌成本。為支持本幣結算和融資，貨幣當局之間簽署的雙邊本幣互換協議可以發揮重要作用。2008年全球金融危機以來，中國人民銀行積極參與區域和雙邊金融合作，簽署了一系列雙邊本幣互換協議。人民銀行簽署的貨幣互換協議與發達國家為應對危機進行的貨幣互換有所不同，除在危機時期提供流動性支持以外，更重要的作用在于推動雙邊貿易和投資。如果雙方企業需要對方經濟體貨幣，可以向商業銀行提出申請，商業銀行再向中央銀行提出申請，中央銀行之間動用雙邊本幣互換。通過貨幣互換，對方貨幣當局在獲得人民幣后，能夠向商業銀行并最終向本國企業提供人民幣融資，以支持從中國內地進口商品。同樣，該國或地區向中國出口也可直接收取人民幣。Pqf大陸橋物流聯盟

通過這種貨幣互換安排，能夠有效規避匯率風險，降低匯兌費用，推動雙邊與多邊的貿易增長。同時，一旦出現流動性問題，還可以通過雙邊貨幣互換協議提供支持。中國人民銀行通過與“一帶一路”沿線國家簽訂雙邊本幣互換協議，支持雙邊本幣的使用，從而有助于推動中國與相關國家和地區的貿易與直接投資發展。Pqf大陸橋物流聯盟

目前，中國人民銀行已與36個國家或地區的中央銀行(貨幣當局)簽署了雙邊本幣互換協議，額度超過3.3萬億元人民幣。截至2016年9月末，境外貨幣當局動用人民幣余額210.99億元，人民銀行動用外幣余額折合10.36億美元，未來發展空間仍十分廣闊。Pqf大陸橋物流聯盟

開發性金融獨具優勢Pqf大陸橋物流聯盟

開發性金融介于商業金融與政策性金融之間，能夠有效應對市場和政府同時失靈。Pqf大陸橋物流聯盟

從市場失靈來看，表現為不盈利或商業性金融機構認為不盈利，會出現商業性金融機構不愿意做的情況，主要原因包括：一是信息不對稱，一些項目和企業可能風險不高，但商業性金融機構由于不掌握充分信息，認為存在很大風險，過高估計了風險。二是順周期和短期化行為，一些項目期限較長，商業性金融機構基于期限匹配和資本占用原因，不愿意提供融資。三是規模效應，對一些項目而言，在融資支持的初期可能不盈利，但在持續支持下，其規模超過某一臨界點，就會出現規模效應和集聚效應，從長期和整體看可以實現盈利。Pqf大陸橋物流聯盟

從政府失靈角度看，部分項目雖然短期可能不盈利，將來是有盈利的，如果政府補貼會在長期形成過高的盈利，對商業性金融形成不公平競爭，由此形成政府失靈。Pqf大陸橋物流聯盟

應對上述市場和政府同時失靈情形，并不需要政策性金融，而開發性金融則可以在沒有政府補貼的情況下矯正市場失靈。Pqf大陸橋物流聯盟

綜合分析，開發性金融具備獨特優勢。一是開發性金融解決信息不對稱問題的優勢。開發性金融與規劃相配套，和政府密切合作，信息掌握較為完全，有利于做出科學判斷。二是開發性金融的規模效應優勢，從而可以形成集聚優勢，在比較大的地區建立完整的產業鏈，基礎設施相關配套，形成合力。三是開發性金融在政府支持下具備獨特的跨周期優勢，可以有效避免商業性金融的順周期問題。Pqf大陸橋物流聯盟

未來，開發性金融的發展空間廣闊。開發性金融和經濟發展特定階段密切相關。對中國來說，大規模開發的階段仍然相當漫長。中國城鄉、區域、產業三大結構調整的潛力巨大。此外，城市的基礎設施建設明顯不足，和經濟追趕效應相關的投資需求仍然較強。從全球角度看，與發達經濟體相比，非洲、拉美、中亞、東南亞等地區很多經濟體的經濟發展還相對滯后，這也意味著具有較高的潛在投資回報率，開發性金融大有可為。Pqf大陸橋物流聯盟

一些國際金融組織在全球進行了開發性金融的實踐，但大規模開展開發性金融則是中國的創新，在這方面國家開發銀行積累了很多經驗。目前國家開發銀行已經發展為全球最大的開發性金融機構、中國最大的對外投融資合作銀行、中長期信貸銀行和債券銀行。開發性金融要取得成功，政府應當提供支持，建立促進開發性金融機構可持續發展的制度安排。Pqf大陸橋物流聯盟

從負債方看，給予開發性金融長期國家信用支持。從資本看，建立可持續的合格資本金補充機制。開發性金融機構同商業性金融機構一樣，都需要尊重資本金約束，要求資本金有承擔風險的能力，并且能為實現利潤做出貢獻。由于開發性金融機構為支持大規模開發，其資產需要保持較高的增速，相應地需要建立可持續的合格資本金補充機制。從融資成本看，貨幣當局可以通過貨幣政策操作提供長期穩定、成本適當的資金來源，建立正向激勵機制，引導開發性金融機構降低融資成本。Pqf大陸橋物流聯盟

開發性金融在支持“一帶一路”中大有所為。一方面“一帶一路”的項目規模大、期限長，存在市場失靈，完全通過商業金融提供融資支持不現實。另一方面“一帶一路”的項目未來可能實現盈利，因此也有政府失靈現象，不適合完全采取無償援助或者政策性金融的方式。因此“一帶一路”的特點和開發性金融的邏輯正好是匹配的，其核心在于開發性金融要憑借政府的支持和自身的優勢實現“跨越周期”，在中長期實現盈利。Pqf大陸橋物流聯盟

在金融支持“一帶一路”中開發性金融需要加強合作。Pqf大陸橋物流聯盟

一是中國可以將開發性金融的經驗與“一帶一路”其他國家分享，促進其他國家開發性金融的發展。二是加強“一帶一路”國家之間開發性金融機構的合作，上海合作組織銀聯體就是合作的一個重要方式。三是開發性金融可以和商業性金融合作。開發性金融主要發揮起引領作用，當實現盈利后，開發性金融機構可以將部分融資轉讓給商業性金融機構，將退出的資金繼續用于其他開發性金融項目，實現資金的良性周轉。四是倡議探索開發性金融的國際最佳實踐。按照“最低標準，最佳實踐”的原則，將開發性金融的一些要點，如規劃先行、規模效應、集聚效應和政策支持等形成可復制可推廣的國際經驗，在“一帶一路”建設和中國推動全球化過程中，為全球金融發展分享中國智慧。Pqf大陸橋物流聯盟

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