開發(fā)性金融助推“一帶一路”

在當前的國際經(jīng)濟金融形勢背景下，金融如何支持“一帶一路”?本文分享一下我的研究心得，尤其是對開發(fā)性金融的理解。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

背景：世界經(jīng)濟疲軟Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

2016年以來，世界經(jīng)濟復蘇延續(xù)了較為疲軟的態(tài)勢，整體情況弱于預期，國際貨幣基金組織屢次下調(diào)對全球經(jīng)濟增長率的預測，世界貿(mào)易組織預計2016年全球貿(mào)易增長率約2.8%，為近20年來最低。總體上，世界經(jīng)濟仍處于危機后的深度調(diào)整期，發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部、新興經(jīng)濟體內(nèi)部，以及發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策進一步分化。國際金融市場劇烈波動，石油等大宗商品價格低位震蕩，資本跨境流動比較頻繁，民粹主義導致逆全球化和貿(mào)易保護主義，地緣政治趨于復雜。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

在國際金融危機深層次影響繼續(xù)顯現(xiàn)，世界經(jīng)濟緩慢復蘇、發(fā)展分化，國際投資貿(mào)易格局和投資貿(mào)易規(guī)則深刻調(diào)整的背景下，中國提出了“一帶一路”倡議。“一帶一路”倡議來自中國，但成效惠及世界。它解決了過去全球化方式所造成的貧富差距、地區(qū)發(fā)展不平衡等負面影響問題，推動建立持久和平、共同繁榮的世界。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

金融的作用Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

金融在支持“一帶一路”中可以發(fā)揮重要作用。一是支撐作用。金融可充分發(fā)揮杠桿作用，促進資本在短期間內(nèi)快速增加和集聚，有效解決資金短缺瓶頸，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供有效支撐，促進“一帶一路”區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)。二是優(yōu)化作用。優(yōu)化資源配置是金融最重要的功能之一，“一帶一路”區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展千差萬別，可以充分利用金融優(yōu)化資源配置功能。三是服務(wù)作用。“一帶一路”建設(shè)離不開資金投入、計價、融資、匯兌、結(jié)算、套期保值、保險等金融支持，金融部門可以提供良好的服務(wù)。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

“一帶一路”涉及多個國家、多個幣種，相互之間的金融溝通協(xié)調(diào)并不十分發(fā)達，從而產(chǎn)生了貨幣合作的需求。金融機構(gòu)在提供金融服務(wù)時，應當鼓勵使用本幣結(jié)算和融資，以防范匯率風險，降低匯兌成本。為支持本幣結(jié)算和融資，貨幣當局之間簽署的雙邊本幣互換協(xié)議可以發(fā)揮重要作用。2008年全球金融危機以來，中國人民銀行積極參與區(qū)域和雙邊金融合作，簽署了一系列雙邊本幣互換協(xié)議。人民銀行簽署的貨幣互換協(xié)議與發(fā)達國家為應對危機進行的貨幣互換有所不同，除在危機時期提供流動性支持以外，更重要的作用在于推動雙邊貿(mào)易和投資。如果雙方企業(yè)需要對方經(jīng)濟體貨幣，可以向商業(yè)銀行提出申請，商業(yè)銀行再向中央銀行提出申請，中央銀行之間動用雙邊本幣互換。通過貨幣互換，對方貨幣當局在獲得人民幣后，能夠向商業(yè)銀行并最終向本國企業(yè)提供人民幣融資，以支持從中國內(nèi)地進口商品。同樣，該國或地區(qū)向中國出口也可直接收取人民幣。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

通過這種貨幣互換安排，能夠有效規(guī)避匯率風險，降低匯兌費用，推動雙邊與多邊的貿(mào)易增長。同時，一旦出現(xiàn)流動性問題，還可以通過雙邊貨幣互換協(xié)議提供支持。中國人民銀行通過與“一帶一路”沿線國家簽訂雙邊本幣互換協(xié)議，支持雙邊本幣的使用，從而有助于推動中國與相關(guān)國家和地區(qū)的貿(mào)易與直接投資發(fā)展。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

目前，中國人民銀行已與36個國家或地區(qū)的中央銀行(貨幣當局)簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，額度超過3.3萬億元人民幣。截至2016年9月末，境外貨幣當局動用人民幣余額210.99億元，人民銀行動用外幣余額折合10.36億美元，未來發(fā)展空間仍十分廣闊。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

開發(fā)性金融獨具優(yōu)勢Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

開發(fā)性金融介于商業(yè)金融與政策性金融之間，能夠有效應對市場和政府同時失靈。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

從市場失靈來看，表現(xiàn)為不盈利或商業(yè)性金融機構(gòu)認為不盈利，會出現(xiàn)商業(yè)性金融機構(gòu)不愿意做的情況，主要原因包括：一是信息不對稱，一些項目和企業(yè)可能風險不高，但商業(yè)性金融機構(gòu)由于不掌握充分信息，認為存在很大風險，過高估計了風險。二是順周期和短期化行為，一些項目期限較長，商業(yè)性金融機構(gòu)基于期限匹配和資本占用原因，不愿意提供融資。三是規(guī)模效應，對一些項目而言，在融資支持的初期可能不盈利，但在持續(xù)支持下，其規(guī)模超過某一臨界點，就會出現(xiàn)規(guī)模效應和集聚效應，從長期和整體看可以實現(xiàn)盈利。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

從政府失靈角度看，部分項目雖然短期可能不盈利，將來是有盈利的，如果政府補貼會在長期形成過高的盈利，對商業(yè)性金融形成不公平競爭，由此形成政府失靈。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

應對上述市場和政府同時失靈情形，并不需要政策性金融，而開發(fā)性金融則可以在沒有政府補貼的情況下矯正市場失靈。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

綜合分析，開發(fā)性金融具備獨特優(yōu)勢。一是開發(fā)性金融解決信息不對稱問題的優(yōu)勢。開發(fā)性金融與規(guī)劃相配套，和政府密切合作，信息掌握較為完全，有利于做出科學判斷。二是開發(fā)性金融的規(guī)模效應優(yōu)勢，從而可以形成集聚優(yōu)勢，在比較大的地區(qū)建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈，基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)配套，形成合力。三是開發(fā)性金融在政府支持下具備獨特的跨周期優(yōu)勢，可以有效避免商業(yè)性金融的順周期問題。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

未來，開發(fā)性金融的發(fā)展空間廣闊。開發(fā)性金融和經(jīng)濟發(fā)展特定階段密切相關(guān)。對中國來說，大規(guī)模開發(fā)的階段仍然相當漫長。中國城鄉(xiāng)、區(qū)域、產(chǎn)業(yè)三大結(jié)構(gòu)調(diào)整的潛力巨大。此外，城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)明顯不足，和經(jīng)濟追趕效應相關(guān)的投資需求仍然較強。從全球角度看，與發(fā)達經(jīng)濟體相比，非洲、拉美、中亞、東南亞等地區(qū)很多經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展還相對滯后，這也意味著具有較高的潛在投資回報率，開發(fā)性金融大有可為。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

一些國際金融組織在全球進行了開發(fā)性金融的實踐，但大規(guī)模開展開發(fā)性金融則是中國的創(chuàng)新，在這方面國家開發(fā)銀行積累了很多經(jīng)驗。目前國家開發(fā)銀行已經(jīng)發(fā)展為全球最大的開發(fā)性金融機構(gòu)、中國最大的對外投融資合作銀行、中長期信貸銀行和債券銀行。開發(fā)性金融要取得成功，政府應當提供支持，建立促進開發(fā)性金融機構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的制度安排。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

從負債方看，給予開發(fā)性金融長期國家信用支持。從資本看，建立可持續(xù)的合格資本金補充機制。開發(fā)性金融機構(gòu)同商業(yè)性金融機構(gòu)一樣，都需要尊重資本金約束，要求資本金有承擔風險的能力，并且能為實現(xiàn)利潤做出貢獻。由于開發(fā)性金融機構(gòu)為支持大規(guī)模開發(fā)，其資產(chǎn)需要保持較高的增速，相應地需要建立可持續(xù)的合格資本金補充機制。從融資成本看，貨幣當局可以通過貨幣政策操作提供長期穩(wěn)定、成本適當?shù)馁Y金來源，建立正向激勵機制，引導開發(fā)性金融機構(gòu)降低融資成本。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

開發(fā)性金融在支持“一帶一路”中大有所為。一方面“一帶一路”的項目規(guī)模大、期限長，存在市場失靈，完全通過商業(yè)金融提供融資支持不現(xiàn)實。另一方面“一帶一路”的項目未來可能實現(xiàn)盈利，因此也有政府失靈現(xiàn)象，不適合完全采取無償援助或者政策性金融的方式。因此“一帶一路”的特點和開發(fā)性金融的邏輯正好是匹配的，其核心在于開發(fā)性金融要憑借政府的支持和自身的優(yōu)勢實現(xiàn)“跨越周期”，在中長期實現(xiàn)盈利。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

在金融支持“一帶一路”中開發(fā)性金融需要加強合作。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

一是中國可以將開發(fā)性金融的經(jīng)驗與“一帶一路”其他國家分享，促進其他國家開發(fā)性金融的發(fā)展。二是加強“一帶一路”國家之間開發(fā)性金融機構(gòu)的合作，上海合作組織銀聯(lián)體就是合作的一個重要方式。三是開發(fā)性金融可以和商業(yè)性金融合作。開發(fā)性金融主要發(fā)揮起引領(lǐng)作用，當實現(xiàn)盈利后，開發(fā)性金融機構(gòu)可以將部分融資轉(zhuǎn)讓給商業(yè)性金融機構(gòu)，將退出的資金繼續(xù)用于其他開發(fā)性金融項目，實現(xiàn)資金的良性周轉(zhuǎn)。四是倡議探索開發(fā)性金融的國際最佳實踐。按照“最低標準，最佳實踐”的原則，將開發(fā)性金融的一些要點，如規(guī)劃先行、規(guī)模效應、集聚效應和政策支持等形成可復制可推廣的國際經(jīng)驗，在“一帶一路”建設(shè)和中國推動全球化過程中，為全球金融發(fā)展分享中國智慧。Pqf大陸橋物流聯(lián)盟

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