“一帶一路”開啟新征程

與中國經貿聯系緊密、基建需求高、人口結構向好、主權評級相對良好的國家將尤其受益，特別是馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、俄羅斯、沙特、泰國等。LpA大陸橋物流聯盟

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經歷短暫的步伐放慢后，中國對“一帶一路”國家的投資未來數年將會出現加速，預計增加至年均600億美元，而馬來西亞、印度尼西亞、俄羅斯、沙特、泰國等有望成為重點投資目的地。這將支持全球貿易，助推人民幣國際化和中國制造業產業升級。LpA大陸橋物流聯盟

習近平主席于2013年10月正式提出“一帶一路”倡議。今年5月的北京高峰論壇，以及黨的十九大決議進一步鞏固了“一帶一路”的國家戰略地位。開展至今，中國對“一帶一路”沿線國家的貿易和投資取得進展。2017年初至今，中國33％的商品出口流入沿線國家，高于2013年的26％。服務出口方面，沿線國家在2016年占據中國新簽對外建筑合約總額的三分之二，而這個比例在2012年還不到一半。與此同時，中國對“一帶一路”國家的直接投資總額占比在2017年升至12％（2016年為9％）。LpA大陸橋物流聯盟

“一帶一路”的經濟意義在于，沿線國家在世界經濟版圖中具有發展潛力。在發達經濟體人口普遍老齡化的今天，沿線國家的總人口結構將在可預見的將來持續改善，生產者相對消費者的數量繼續走高。然而，據亞投行估計，65個國家的基建資金總缺口高達21萬億美元，很可能從一定程度上桎梏了當地經濟發展。此外，這些國家平均城市化率僅為44％，低于中國的56％及世界其他地區的65％，從側面反映了基礎設施建設相對落后的事實。LpA大陸橋物流聯盟

通過鐵道、公路和港口的建設，配合一系列雙邊、多邊互通協議，“一帶一路”將連接沿線國家和地區，橫跨亞洲、非洲及歐洲；6個國家級經濟走廊將應運而生。需要指出的是，“一帶一路”并非中國版馬歇爾計劃。雖然二者在表面上具備一定相似性，但筆者認為有兩個關鍵不同。其一，“一帶一路”建立在合作性基礎之上，并主要著眼于基礎建設的改進；與之對應，馬歇爾計劃是全方位的單方面協助，且受援國家常常須接受諸多條款和限制。其二，馬歇爾計劃包含明確的政治目的，而“一帶一路”的政治意味則相對較淡：無論政治經濟背景，任何國家均可加入該倡議。LpA大陸橋物流聯盟

在促進沿線國家經濟發展的同時，“一帶一路”國際合作將給中國帶來三大效應。LpA大陸橋物流聯盟

一、提升對外投資的格局。近年來我國對外直接投資增長迅速，但增量資金多數流向房地產、酒店和娛樂等行業。由于擔心這類投資的潛在風險和對資本流動的沖擊，去年底官方通過“負面名單”進行加強管理。與此同時，監管部門對“一帶一路”投資持鼓勵態度，以增強國與國的聯通和協同效應，使得外匯儲備的使用和投資更具戰略性。LpA大陸橋物流聯盟

二、提振全球貿易一體化。由于全球貿易保護氣息漸濃、發達國家人口老齡化，中國中低端制造業出口競爭力逐漸被侵蝕，貿易前景隱憂不斷。但基建互聯互通對于貿易具有顯著的正向溢出效應。筆者估算“一帶一路”相關投資落成之后，緊密的基建聯通將提升沿線國家的出口貿易接近10％。中國和沿線國家的貿易關系將更緊密，其占中國進出口總額比率將分別從現在的27％和28％升至30％和38％。LpA大陸橋物流聯盟

三、推進人民幣國際化。SWIFT數據顯示，截至今年8月，人民幣在國際結算的占比達到1.9％，較三年前的1.6％小幅提升。同時人民幣在馬來西亞、俄羅斯、泰國等“一帶一路”沿線國家的使用增長迅速。此外，人民銀行已與21個國家的央行簽訂了本外幣互換協議。在馬來西亞、菲律賓、柬埔寨等國，人民幣已成為儲備貨幣之一。LpA大陸橋物流聯盟

“一帶一路”投資機遇與風險并存，尤其考慮到沿線國家的政治、經濟、文化等方面大相徑庭。主要風險點包括，沿線國家政府更迭、政局動蕩可能給在建或落成項目帶來風險；主權信用風險不容忽視，因為“一帶一路”投資涉及大量貸款，而不少沿線國家的主權評級均相對較低。最后，單筆投資也將面臨例如法律糾紛、項目誤判需求等個別風險。LpA大陸橋物流聯盟

筆者認為，我國可通過三方面增強對于“一帶一路”相關投資的風險管理。首先，投資步伐需要謹慎適度，年均600億美元的投資額僅相當于2016年GDP的0.5％，或年度經常賬戶余額的三分之一，因此不會顯著影響中國的主權資產負債表。其次，中方投資截至目前較為審慎，并主要集中在主權風險較低、或經濟政治關系緊密的國家。最后，中國的政策性銀行在開展開發性金融方面經驗豐富，未來資金主要面向發展潛力較大、地理區域戰略意義大的項目，通過項目評估來盡力實現微利保本。基于此，與中國經貿聯系緊密、基建需求高、人口結構向好、主權評級相對良好的國家將尤其受益。LpA大陸橋物流聯盟

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